华创资本在2014年、2015年、2016年三年时间里所投资的公司中，有三分之一在企业服务领域：包括企业垂直行业解决方案，例如服务于各个行业小微企业的SaaS软件；同时我们在传统的企业服务上也投资了很多企业，例如和人力资源服务相关的项目、面向企业的法律服务平台等等。总体而言，华创对企业软件和企业服务是持一种乐观和积极的态度。

关于这个领域的投资，我们有四点分享：

第一，“向后看”会低估目前国内企业软件和企业服务的投资机会。

如果现在的软件公司要找之前的软件公司对标、服务公司找上一代外包服务的公司对标，肯定会低估当下企业软件和企业服务领域的创业投资机会。

因为在过去，国内企业服务市场上从来没有出过特别大的公司。和国内过去20年面向消费互联网领域的投资机会相比，企业软件和企业服务在TMT领域没有那么多亮点。比如大家知道BAT市值都是几百亿美金，甚至上千亿美金，稍微小一点的互联网公司的市值达到十亿、二三十亿美金级别也不少。但国内大的软件公司，市值也就是三四百亿人民币，年收入二三十亿人民币，有时候甚至还亏损。

和历史上已有的软件公司和服务公司相比，企业软件和企业服务的投资机会是不是就不够大呢？

第二，在宏观经济进入“新常态”后，“效率提升”的需求会催生很多投资机会。

所谓“新常态”，是指中国GDP从过去将近两位数年增长率下降到百分之六点几，甚至百分之五点几，整体经济进入缓慢成长过程。

如果宏观经济是这个数字，很多行业已经是不增长，甚至负增长的状态了。大家经常听到中国经济是投资驱动增长，指的是各个行业的企业通过不断增加固定资产、人力资源的投入来拉动成长。

以制造业和贸易行业为例，如果销售机会来了，订单来了，产能不够用怎么办？那就再上一条生产线、再加一些人力，这种方式导致这些行业对于供应链管理，效率提升没有那么在意。这就导致很多行业，比如贸易行业、钢铁行业等等，都不是很愿意为提升效率买单。

所以很多国外大型软件公司进入国内多年，市场份额始终不大，就是因为大家很少愿意像美国企业那样为效率买单。这两年经济在转型，跟过去中国的高增长红利是完全不同的经济环境，这就是经济学家说的新常态。

高增长没有了，但是过去投资拉动固定资产的成本还在，这时候如果效率不提升，供应链不优化，很多企业的利润率就会不断降低，甚至变成负利润率，再也挣不回来。这种情况下各行各业对于效率提升有着巨大的需求，但人力成本也在不断上升。

因此，不管是小微企业还是中大型企业，对于效率提升都开始重视起来了，这就是以科技为本面向企业做SaaS服务的机会。在美国，甲骨文有1600亿美金的市值，Salesforce有将近500亿美金的市值。在中国还没有同样体量的公司，中国经济的发展状态越来越成熟，因此国内SaaS市场具有巨大空间。

第三，所谓“跨越式”成长机会，不妨看看美国大企业正在干什么。

在企业服务方面我们有很多要学习的地方，我们可以看看美国在发生什么事情、在买什么。

甲骨文在过去十年里收购了100多家公司，在2014年用53亿美金收购了一家为酒店、旅馆、零售业提供硬件和软件产品的公司MicrosSysterms。美国的超级2B服务公司在收购什么，肯定是在为趋势买单，那是什么样的趋势呢？我们做过一个Salesforce的收购分析，在这两年，这家公司围绕它自己的Marketing Cloud和Sales Cloud收购了五十家左右的初创企业，涉及数据分析、数据营销、AI等多个领域。对标国内，这里面有没有一个跨越阶段的成长机会？

第四，在估值模型上，企业软件和企业服务不能对标传统消费互联网。

消费互联网领域有很多大家都熟悉的观点，比如有用户增长到了一个节点之后会呈现爆炸式增长，有病毒式推广的机会。

但是对于企业服务的增长模式，在过去是缺乏估值模型研究的。在整个VC和PE行业中，对于B轮阶段的企业软件公司应该长什么样子、应该如何估值，行业里还是缺乏共识的。所谓资本寒冬对很多公司的融资意味着什么？没钱怎么办？其实这个问题也大部分是提给面向个人消费公司的，很多面向个人的应用一开始要通过烧钱把用户规模建立之后，再实现商业价值。

但是企业软件和企业服务公司一般不存在这个问题，面向企业做服务、做软件，不管是技术服务，还是一个解决方案，总而言之生存问题的可能性较低，一个根本问题是能够做多大。

在当下的国内市场上，“向后看”对标意义不大，“向前看”是要实现商业模式的突破、实现价值提供和功能提供上的突破，要引导企业的管理思路和经营思路，使企业能适应目前的技术环境和经济环境，帮助企业做效率提升和销售提升。

所以企业软件和企业服务公司的核心问题不在于生存，而在于能做到什么样的规模，能实现什么样更高的溢价，这是我们看待企业软件和服务公司估值的核心点。